中國證券報主辦的第17屆（2014年度）中國上市公司金牛獎頒獎典禮暨高峰論壇6月27日下午在北京隆重舉行，現場揭曉2014年度上市公司金牛獎10大榜單，共計193家公司和70名公司高管入選各獎項。來自監管機構、科研院所、市場機構及上市公司的200多名代表參與了頒獎典禮暨高峰論壇。論壇期間，中國資本市場的未來發展趨勢成為焦點。多數與會專家表示，中國資本市場的發展在短期內難免出現一定波動，但在改革的助力下，長期仍將迎來大的發展。
在并購重組分論壇上，與會嘉賓表示，近兩年來國內并購重組空前活躍，退出壓力、經濟轉型、二級市場高市盈率下的利益驅動等多方面因素，共同點燃了日趨火爆的并購市場。但是，并購并不是終點，并購之后的整合成為并購能否成功的關鍵。同時，跨境并購將成為并購市場的新熱土。
購市場持續火爆
近兩年來，中國并購市場持續火爆，并在2014年迎來爆發性增長，交易數量與金額雙雙沖破歷史記錄。清科提供的數據顯示，2014年中國并購市場共完成交易1929起，較2013年的1232起增長56.6%；披露金額的并購案例總計1815起，涉及交易金額共1184.90億美元，同比增長27.1%；平均并購金額為6528.35萬美元。
并購市場的火爆最直接的原因便是退出壓力所致。2012年11月IPO暫停后，此前“全民PE時代”積累的大量項目面臨退出的尷尬境地；另一方面，2014年1月IPO重啟后，大量排隊上市的企業也使IPO的單一通道顯得過于狹窄，并購作為項目退出的另一條重要渠道受到空前重視。對于力推“PE+上市公司”并購模式的原因，硅谷天堂董事總經理鮑鉞表示，“當時IPO排隊數量已經非常多，而在國家發改委備案的創投企業也超過五千家，要消化這么多企業，壓力是可想而知。”
從宏觀方面來看，國內經濟增速的下滑也使企業發展從“內生性增長”更多地向“外延式擴張”換擋。“國內GDP的指標在2007年達到峰值，隨后從10.6%的增長率逐漸回到個位數，直到今年政府把GDP的增長目標定在了7%。在這種狀況下，經濟的下滑導致企業的盈利壓力很大，原有的內生性增長要持續下去困難越來越大，所以通過并購進行外延式擴張保持企業的發展成為一種必然需求。”中民投中華民恒董事計然表示。
同時，華泰聯合證券并購部執行董事勞志明認為，二級市場的高市盈率也使并購成為一種雙贏。“A股的市盈率比較高，在高估值背景下，上市公司收購非上市公司買賣雙方共贏。基于A股平臺證券化的并購對于市值的增加和造富效果特別明顯。
并購重在整合
在空前火爆的并購市場上，跨界并購成為一個重要的方向，并也引起資本市場的多方關注。
對此，鮑鉞指出，跨界業并購需要解決兩個問題：第一個問題是并購的整合。簡單的并購整合只是財務報表簡單相加，這里面涉及“市值管理”問題。傳統的辦法很簡單，股價就是市值；但從另一種意義上來看，市值等于凈利潤乘以PE估值。凈利潤好算，PE估值則有兩個特性，第一是整合的特性，第二是持續的特性。如果只是簡單的財務報表相加，并購方和被并購方形成不了協同效應，到了第二年市值可能曇花一現；第二個問題是并購的持續性。以藍標光標為例，公司一直在并購，市值增長也非常快。從并購的標的看，基本上跟同行業相關性比較大，具有協同效應。
勞志明則認為，未來的并購將越來越符合“產業邏輯”，“真正的產業并購，邏輯是開始于整合，而不是結束于交易。沒有協同性，產業整合線路不清晰，這是跨界并購未來存在不確定性的一個原因。”
作為并購市場上的重要買方，復星集團在產業式縱向并購和跨界并購方面的邏輯便十分清晰。復星集團重大項目投資發展部董事總經理石振毅表示，“復星醫藥去年做了十幾起并購，全部是沿著產業鏈做縱向的并購。另外，我們參股國藥控股也是通過產業的縱向并購來提升業績。通過多年的縱向并購，國藥控股從行業的第六名一直做到了第一名。跨界并購也有他的內在邏輯，比如通過跨界并購進行業務轉型，復星旗下的南鋼股份也是一個很好的例子。”
跨境并購成新熱土
在國內市場火爆的同時，跨境并購也日趨活躍。業內人士指出，跨境并購已經成為了日益活躍的國內并購市場上的三大趨勢（新三板、國企改革、跨境并購）之一。
勞志明指出，“當證券化套利并購逐漸退出，產業邏輯并購逐漸浮出水面，對傳統的制造業來說是一個機會。中國很多制造企業目前已經走出去。雖然傳統行業在A股估值相對不那么高，但相對于成熟市場價格還是有優勢。同時國外制造企業沉淀多年的技術和品牌優勢，與中國企業協同效應明顯。”
在跨境并購方面，復星集團一直強調“中國動力嫁接全球資源”。石振毅表示，“跨境并購是復星的發展主題，復星這些年來一直在做境外并購。盡管跨境并購通常用現金支付，而不能通過發行股票進行支付，但境內的上市公司可以通過發行股票來融資，然后用資金到境外購買比較好的非上市公司，或者把境外的上市公司私有化。”
致同會計師事務所并購交易合伙人武建勇則指出，“跨境并購確實比較火，我們看到中國企業跨境并購的主體從原來的國有企業變成了民營企業。”
（轉載自:中國證券報；時間：2015-06-29；作者：任明杰）
